№9, сентябрь 2010, Среда обитания/Финансы - "ДОВЕРЯЯ, ДОВЕРЯЙ"
Частные инвесторы пытаются самостоятельно выводить деньги из ПИФов, чтобы направить их в акции. Тем не менее, рынок доверительного управления понемногу восстанавливается после кризиса.

 

Рынок доверительного управления активами продолжает восстанавливаться. Несмотря на отток средств из сегмента индивидуального доверительного управления и падение фондовых индексов ММВБ и РТС во II квартале 2010 года на 10%, управляющие компании смогли сохранить объем средств в управлении на уровне I квартала. В то же время профессионалы рынка Forex и вовсе заявляют о том, что кризис на фондовом рынке только способствовал увеличению спроса на услугу доверительного управления на валютном рынке.
 
Жизнь после кризиса
В период кризиса, говорит Александр Лужбин, представитель группы компаний «АЛОР» в Нижнем Новгороде, спрос на доверительное управление стал резко падать: инвесторы начали выходить из рискованных стратегий, более внимательно относиться к своим затратам и источникам дохода. Сейчас спрос стабилизировался. «Как только на рынке произошло увеличение ликвидной денежной массы в обращении, компании и частные инвесторы стали рассматривать варианты альтернативного вложения денежных средств. В том числе, в существенно подешевевшие ценные бумаги», - поясняет он. Услуга «Доверительное управление» удобна, поскольку не требует специальных познаний в работе на фондовом рынке. По его мнению, доверительное управление может быть особенно интересно госслужащим, которых законодательство ограничивает в возможностях личного управления рядом имуществ и инвестиций. «Граждане увидели определенную стабильность в своих доходах и с целью их преумножения вновь обратили внимание на инструменты инвестирования на рынке ценных бумаг»,- отмечает Александр Лужбин.
Сейчас клиенты выводят свои деньги из ПИФов и направляют их в акции, причем инвестировать предпочитают самостоятельно, рассказывает Виталий Карпицкий, ведущий финансовый советник Нижегородского филиала Компании БКС. «Примерно 50% клиентов паевых фондов за год обратились к брокериджу. На рынке доверительного управления мы находимся на этапе фиксации клиентами своих активов, - констатирует он. – Но все же ДУ продолжает оставаться услугой для частных клиентов. Корпоративные клиенты по-прежнему редки».
Юрий Игонин, руководитель Нижегородского регионального представительства «ИК «Риком-Траст», также подтверждает, что к весне 2010 года ситуация со спросом на доверительное управление вышла на докризисный уровень. «Более того – вырос объем активов в ДУ, что связано с постепенным восстановлением экономики, - говорит он. – Нам удалось сохранить клиентов, пришедших в докризисный период».
«Стратегии доверительного управления хороши именно тем, что это стратегии, - считает начальник Учебного Центра ФИНАМ в Нижнем Новгороде Константин Печников. – Они подразумевают выживание в непростых условиях, за счет чего способны ограничивать потери капитала на падающем рынке. Поэтому когда клиенты, пользующиеся услугой ДУ, видят статистику эффективного управления их деньгами, спрос на услугу как минимум не падает».
Компании, работающие с Forex, кризисом и его последствиями, похоже, вообще ничуть не омрачены. «Многие инвесторы, получившие за 2008 год значительные убытки после инвестиций в фондовый рынок через ПИФы или НПФ, начали искать новые способы инвестиций, и одним из самых привлекательных вариантов стали ПАММ-счета, доходность которых не зависит от рыночных циклов», - сообщает Дмитрий Орлов, руководитель инвестиционного департамента АЛЬПАРИ.
Конечно, у брокеров Forex есть козырный аргумент: в период падения фондового рынка ПИФы не имеют возможности зарабатывать, поскольку извлекать прибыль возможно только из растущего рынка. А вот доверительное управление на валютном рынке лишено этого недостатка. Тем клиентам, которых смущает отсутствие на рынке FOREX защит и гарантий на законодательном уровне, предлагается проанализировать факты: в 2008 году из  61 негосударственного пенсионного фонда лишь один закончил год в плюсе, 16 потеряли менее 20%, а 24 потеряли более 30%. «И это учитывая изначальные задачи таких фондов не обогнать ПИФы акций, а хотя бы не потерять капитал, а также наличие профессиональных менеджеров», - поясняет Дмитрий Орлов. Мнение коллеги разделяет и Алексей Ветров, директор Нижегородского филиала Группы компаний BROCO. «В отличие от фондового рынка, валютный рынок не испытывает проблем с ликвидностью, поскольку деньги обладают высокой степенью ликвидности, - рассказывает он. – В кризис курсы валют начинает «скакать». И именно в этот момент возможность получить значительную прибыль возрастает. Если какая-то из валют под давлением кризиса существенно понижается в цене – возникает повод заработать на этом понижении, чего и желает наш клиент».
Почем в Одессе рубероид
Все управляющие компании обязаны проинформировать клиента о величине своего вознаграждения за проделанную работу. Для того чтобы серьезно биться за прирост клиентского портфеля, у управляющего должна быть мотивация: чем результативнее его управление, тем выше вознаграждение. На российском фондовом рынке оно может выражаться 1% - 2% годовых от объема средств, переданных в управление, плюс дополнительное вознаграждение, зависящее от результатов за год. Об уровнях риска каждой стратегии и о величине вознаграждения можно узнать на сайтах УК. Виталий Карпицкий приводит в качестве примера расчет по стратегии «БКС-Максимум возможностей»: 2% от среднегодовой стоимости чистых активов клиента (без НДС) + 17% от прибыли, превышающей 5% годовых (без НДС). В этой формуле 2% – накладные расходы компании, связанные с управлением портфелем. Эта сумма удерживается со счета клиента частями ежеквартально. А вот бонус, так называемый success fee, управляющий получает, если добивается существенной доходности для клиента - выше 5% годовых. «Допустим, если доходность за год составила 30% годовых, то вознаграждение 17% выплачивается с прибыли, превышающей 5%. В нашем примере это 25% от прибыли (30% - 5%)», - поясняет эксперт.
Сомневающимся в адекватности таких цифр клиентам, Юрий Игонин (ИК «Риком-Траст») предлагает взглянуть на структуру управленческих расходов. Ведь управляющим необходимо обеспечивать полный комплекс условий, включая обеспечение аналитикой, самыми современными информационными системами, технической поддержкой, бэк-офисом и многим другим. Приходится поверить экспертам, что их деятельность имеет достаточно высокую себестоимость.
На рынке FOREX процент вознаграждения также устанавливает сам управляющий. «Управляющие – это успешные трейдеры, - рассказывает Алексей Ветров (BROCO), - но не все успешные трейдеры готовы быть управляющими. Те, кто готовы, имеют рейтинги успешности, у них есть свои ветки на трейдерских форумах. Клиент, желающий передать свои деньги в управление, знакомится в открытых источниках с управляющими, их торговой стратегией и принимает решение о перечислении своих денег на счет избранного (или избранных). Управляющий в своей оферте (предложение оказать услугу) устанавливает процент вознаграждения – это от 30% до 50% от прибыли. Однако норма прибыли может оказаться и меньше 30%. Я бы не рекомендовал желающим инвестировать обращаться к услугам новых управляющих. Смотрите, чтобы положительная динамика управляющего была не менее 6 месяцев торговли».
 
Вся жизнь - PR
Есть некоторые недобросовестные управляющие, которые обещают доверчивым гражданам во что бы то ни стало достигнуть запланированного уровня дохода. Верить им не стоит. Управляющая компания вправе предложить клиенту ознакомиться со своей доходностью в прошлых периодах, но она обязательно акцентирует его внимание на том, что величина прошлой доходности не гарантирует такую же величину в будущем. И предложение «уникальной инвестиционной стратегии» - не более чем рекламный ход. Стратегий не так уж и много. В основном клиенту предлагается инвестировать в «голубые фишки», не столь многочисленные в своем поголовье, в отличие от американского фондового рынка. Хотите больше заработать – придется рисковать, вкладываться в активные агрессивные стратегии.
«Действительно, спекулятивная методика управления портфелем из большого числа инструментов направлена на получение максимальной выгоды от волатильности рынка, - подтверждает Виталий Карпицкий (БКС). - Но ликвидность портфеля должна быть высока, чтобы клиент в любой момент имел возможность  забрать свои активы из управления без потери дохода, полученного от управления портфелем».
«Даже облигация может гарантировать фиксированную доходность условно, - отмечает Александр Лужбин (ГК «АЛОР»), - для расчета дохода это удобный инструмент, но риск эмитента остается. В 2008 году некоторые эмитенты объявляли дефолт по облигациям и не выплачивали процент. В случае банкротства владельцы облигаций получат компенсации в четвертую очередь. Вопрос – останутся ли у банкрота к тому времени хоть какие-то ресурсы. Инструментов, обеспечивающих максимальный рост при минимальном риске, не существует».
С коллегами согласен и Юрий Игонин (ИК «Риком-Траст»). В вопросе о доходности – гарантий нет и запротоколировать ничего нельзя, равно как и нельзя что-либо обещать. По его словам, можно в нынешних условиях дать клиенту ориентир на годовую доходность порядка 30% при уровне риска около 14% (уровень риска – это предел по снижению размера портфеля.). Но только ориентир. Бенчмарком для управляющих компаний является индекс ММВБ.
- Нулевого риска инвестиций не существует вообще, – утверждает Константин Печников. - В правилах стратегии ДУ есть инвестиционная декларация, которая дает ориентиры по доходности и риску, также есть статистика управления. Люди, когда-либо сами торговавшие акциями и облигациями на бирже, как правило, не требуют документально зафиксировать уровень доходности на бумаге, потому что хорошо понимают бессмысленность такого требования. То же самое касается и требований к риску, уровень которого можно довольно точно определить из статистики работы управляющего», - Дмитрий Орлов отмечает, что «взамен» управляющие имеют возможность ограничивать риски. Они могут регламентировать потери средств и обозначить это в двустороннем договоре между инвестором и управляющим.
 
Желанные клиенты
Каких клиентов ждут в управляющих компаниях? Конечно, доверяющих. Причем, желательно не только деньги. «Есть клиенты, которые считают, что они знают рынок лучше, чем доверительный управляющий и стремятся вмешиваться в его работу. Мы называем это «квазикомпетенцией», - рассказывает Александр Лужбин. – Есть клиенты, которые расстраиваются, видя, что управляющий допустил «просадку» по портфелю. Им эмоционально нелегко дождаться, когда управляющий выйдет в плюс и отобьет потери. Для того чтобы он не делал поспешных выводов, с ним работает финансовый консультант, объясняя, что определенная степень «просадки» допустима для данной стратегии».
 
С финансовой точки зрения наиболее интересны управляющим компаниям клиенты, готовые инвестировать не менее 1 млн рублей. Даже если они и готовы работать с меньшими суммами. «Клиенты с активами от 1 млн. рублей являются для нас привилегированной группой, - говорит Юрий Игонин. – Им предоставляется расширенная аналитика, персональный менеджер, ряд других полезных сервисов. Этот набор опций связан не только с желанием компании привлечь состоятельных клиентов – таковы реальные потребности этой клиентской группы, им это необходимо для повышения эффективности инвестирования».
Впрочем, кризис заставил УК стать лояльнее к клиентам и предлагать стратегии управления, которые позволяют снизить минимальную сумму, необходимую для инвестирования на фондовом рынке путем доверительного управления.
«В Нижнем Новгороде мы видим потребность граждан в услуге, поэтому приняли решение уменьшить порог вхождения до 300 тыс. рублей по портфельной стратегии», - делится новостями Александр Лужбин. Константин Печников также отмечает: «При хорошей технологической проработке предлагаемой услуги ДУ, порог вхождения можно существенно снизить. У нас есть услуга «Автотрейдинг», при подключении которой доверительное управление по четырем стратегиям ДУ начинается со 100 тысяч рублей».
Кризис повлиял и на сами стратегии управления клиентскими портфелями в УК. «Сейчас мы предлагаем своим клиентам новую стратегию – «БКС-Максимум возможностей», - рассказывает Виталий Карпицкий,  – это инвестирование в 20 наиболее ликвидных акций ММВБ с возможностью хеджирования фьючерсом на Индекс РТС. Такой инструмент позволяет значительно снизить риски за счет двунаправленной торговли: продажа фьючерсных контрактов в периоды временного снижения рынка даст дополнительную доходность по портфелю и снизить общий уровень волатильности».
Конечно, хороших доходов без рисков не бывает. А что если сама УК обанкротится – что тогда? Даже если управляющая компания будет объявлена банкротом, деньги клиентов от этого не пострадают, уверяют эксперты. Все клиентские деньги (имущество) хранятся на клиентских счетах, и в случае отзыва лицензии и наступления банкротства УК это имущество в конкурсную массу не включается. В случае возникновения проблем у одной компании ее активы будут переданы по конкурсу в другую.
 
Ориентиры для инвесторов
По данным управляющих компаний:
● Ставки по банковским депозитам продолжат снижаться и составят не выше 10% годовых в ближайшие 2 года;
●  Реальная инфляция потребительской корзины среднего класса – выше 15%;
● Цены на недвижимость продолжат стагнировать неопределенное время;
● Экономика России начинает восстанавливаться после кризиса;
● Относительная стоимость российских акций самая низкая из стран БРИК, потенциал роста – 30-40%.
 
Доверительные различия
Доверительное управление (ДУ) на фондовом рынке: передача клиентом имущества в управление доверительному управляющему на определенный срок. Управление осуществляется в интересах клиента или указанного им лица.
Доверительное управление на валютном рынке (Forex): существует ПАММ-счет — модуль управления процентным распределением. Это особый торговый счет, с помощью которого доверительный управляющий управляет своим капиталом и совокупным капиталом инвесторов. Принципиальное отличие услуги от его «фондовой тезки» – наличие на ПАММ-счете собственного капитала управляющего, который выступает гарантией соблюдения интересов доверителей. Задача управляющего – добыть для клиента и для себя доход, заработав на изменении курсовой стоимости акций или свободно плавающих курсов валют.
 
Технологии взаимодействия
Клиент как учредитель управления передает доверительному управляющему денежные средства и ценные бумаги. Управляющий принимает их в управление на фондовом рынке. Прибыль от управления перечисляется клиенту или указанному им третьему лицу.
Между клиентом и доверительным управляющим заключается договор доверительного управления, в котором прописываются права и обязанности сторон, условия вознаграждения, инвестиционная декларация, срок доверительного управления, а также другие условия. Максимально допустимый срок договора ДУ – 5 лет. Рекомендуемый – не менее года.
Ответственность за управление деньгами клиента наступает с момента зачисления средств на счет УК.  Клиент не обязан иметь брокерский счет, с которого происходят все операции по перечислению денег; на счет УК он может перевести свои деньги простым банковским переводом. По желанию клиента договор может быть расторгнут досрочно или автоматически пролонгирован. Заключать сделки на фондовом рынке доверительный управляющий будет от своего имени.
 

Смотри также:
© Нижегородский Бизнес Журнал
Тел.: (831) 296-09-70, 296-09-71, 296-09-72, 411-52-98
ул. Горького, 117, оф. 510 (БЦ «Столица Нижний»)